搜于特:转型策略成效显著
低基数、转型升级提升业绩增速:作为在三、四线市场具有领先优势的平价快时尚服饰公司,2014年公司为减轻终端店铺经营压力,主动去库存,造成了2014年经营业绩明显下滑, 形成当年低基数,也是从2014年起公司开始实施“多品牌、全渠道、平台化”的战略,使公司迈向了转型之路。报告期内公司通过向不同细分人群推出10个潮流子品牌,实现了公司品牌发展升级,适应了消费市场“小众化、个性化、差异化”的发展趋势,获得了消费者的认可;另一方面公司通过强化内部管理、提升产品设计水平、优化销售渠道、扶持加盟商发展,且“快时尚”模式趋于成熟,带动公司销售业绩大幅增长。
转型升级正当时:在公司“2+1”战略的布局下,公司在全国各纺织服装产业集散群地区设立了多家控股子公司,通过整合供应链资源和市场资源,依靠自身优势为品牌商、制造商等客户提供了高效、低成本的供应链服务。在全国服饰消费发达地区设立多家控股子公司,以股权联合模式吸引具备行业经验和资源的合作伙伴,依托公司在品牌管理方面的经验和优势,为时尚品牌运营提供管理服务体系。公司通过供应链管理服务、品牌管理服务整合产业链前段和末端,构成闭环,推动公司转型升级,为众多行内中小企业提供了多项增值服务, 2015年11月份起4家陆续营业,实现营业收入20,574.76万元,占全年营业收入10.38%,带动公司销售业绩增长。通过成立全资子公司深圳前海搜银商业保理有限公司作为运作平台开展商业保理业务,从而使公司进一步强化与产业链上众多企业的联系,促进行业健康发展。
投资建议:从14年起公司不断的向电商品牌及平台进行对外投资,逐步推广O2O营销模式,形成了多渠道销售平台雏形。15年先后又完成了对中国最大电商服饰品牌“茵曼”、“初语”、公司中国排名第一的零售在线培训平台“中研瀚海”、中国最大跨界电商平台之一的“拉拉米”、中国高校咖啡连锁第一品牌“时间胶囊”等一系列的投资,进一步扩大和优化公司时尚生活产业生态圈,为公司未来持续快速发展注入新动力(310328,基金吧)。目前公司正处转型发展期,目标是由传统服装产品运营向以供应链管理、品牌管理及商业保理金融业务为核心的具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商转型,通过正处审核期的非公开预案有望加快推进公司战略规划的全面实施,推动公司的战略转型升级。因此预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.46元和0.78元,对应PE分别为52X、32X和19X,我们上调至“推荐”评级。华鑫证券
数源科技:上市公司布局智能汽车生态圈 集团公司打造电动汽车闭环
数源科技布局智能汽车生态圈。数源科技利用在电子领域的多年根基向智能汽车方向发展,负责生产设计的中控台前装系统已经进入比亚迪、新大洋等整车厂前装系统中,成功打造了智能汽车车联网平台,已建立初步的无人驾驶实验室,充电桩模块也已经大批量供货。公司自1999年上市以来首次融资,增发项目主要布局在智能汽车领域。
集团打造新能源汽车闭环。母公司西湖电子集团联合比亚迪生产新能源大巴(含出口英国等地)、物流车、环卫车等专用车市场,并布局新能源汽车运营,负责杭州地区的公共充电桩建设、路灯改造以及运营,预计2016年收入规模将超60亿。正值杭州G20召开之际,杭州的新能源汽车推广和充电桩建设将进入高峰,近期浙江省规划2020年浙江全省公交车、出租车、营运专车、一般公务车全部替换为新能源汽车或改造为清洁能源汽车,浙江新能源汽车迎来历史性机遇。
上市公司与集团紧密对接。目前上市公司和集团公司已经深度融合,上市公司的汽车电子、车联网、充电桩模块分别与集团公司的汽车生产、运营和充电桩建设运营业务紧密对接,在国企改革的浪潮中,作为集团唯一的上市平台,上市公司和集团公司有进一步整合的概率。
给予买入评级,目标价21.2元。智能汽车行业和充电桩上市公司市值多在百亿以上,估值都较高;鉴于数源科技市值仅为35亿,转型动力强劲,车联网&充电桩业务带来利润的快速发展;同时母公司资产优质,收入规模巨大,我们预计未来存在进一步整合的可能性。给予数源科技2016年100倍动态PE估值,六个月预期目标价21.2元,给予买入评级。目前股价处在增发底价附近,更显安全边际。海通证券
通策医疗:口腔服务高增长 打造医疗服务平台
公司医疗服务收入主要来自于口腔服务,分产品来看,医疗服务销售收入7.48亿元,同比增长32.25%;管理服务收入为500万元,与去年持平;装修服务收入为626万元,同比下降24.84%。其中口腔服务主要收入来自于杭州口腔医院、杭州城西口腔医院和宁波口腔医院。2016年公司将继续打造旗舰中心口腔医院,在北京、上海、广州、深圳、武汉、成都等中心城市布局口腔旗舰店,筹建各中国医学院大学存济医学院附属口腔医院。同时推进口腔医疗服务正畸业务三级合伙人制度,通过高附加值业务提升公司盈利能力。
积极推进重大资产重组项目,完善辅助生殖板块
2015年11月公布拟发行股份收购海骏科技100%股权,若能顺利完成,则公司将正式进入“海骏医疗云平台”及其支持的三条业务线,完善公司辅助生殖业务,同时增加了三叶儿童口腔及隐形牙齿正畸业务。
投资策略
我们预测2016-2018年每股收益分别为0.61元、0.81元和1.05元,对应PE分别为50倍、37倍和27倍,首次给予“推荐”评级。华融证券
隆鑫通用:与哈尔滨双城区签署战略合作协议
协议主要内容为:一、自2016年5月起,公司的大型无人直升机将在双城区的辖区内380万亩大田农业作物地块上进行航化喷洒作业的示范和推广;二、共同推进农业互联网+的战略落地,隆鑫通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力;三、适时与当地的大型农业生产和服务机构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台。
无人机进展顺利,将积极推广农业植保领域应用。
公司的XV-2无人机已完成了多项测试验证,在自动驾驶地形匹配模式下,完成了起飞、悬停、加速、速度保持、减速、悬停回转、侧飞等标准大田作业模式的科目测试,为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基础。
参股兴农丰华,打造农业信息化服务提供商。
公司之前公告出资1,700万元人民币对兴农丰华进行增资,获得其28%的股权,成为第二大股东,其是国内最领先的农业信息公司,未来将通过无人机与农业大数据相互结合,提供系统的农业信息化服务。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.93、1.05、1.16元,我们看好公司在无人机及农业大数据领域拓展。安信证券
康美药业:传统业务有望回暖 智慧药房助力腾飞
智慧药房推广迅速,变现模式清晰务实:智慧药房通过APP 和中央药房改造医疗流程,构建了一种不影响医院利益、提高医院和患者效率的门诊药房O2O 新模式。自2015 年6 月,首个智慧药房落地广东省中医院以来,已与深圳市中医院、中山市陈星海医院等50 多家医院达成合作协议,推广十分迅速。智慧药房当前主要通过提升签约医院中药饮片的市占率来变现,未来还可扩展至医院西药等各个领域。我们保守预计2016 年可贡献约4 亿元的增量收入,随着签约医院快速增长,2~3 年内有望将带来数十亿元的收入增量,是公司业绩的强劲助推器。
中药材价格逐步结束低迷,传统业务有望回暖:中药材价格已低迷近4 年之久,公司传统业务中药材贸易表现一般。在药农经受亏损,种植面积减少的背景下,中药材价格可能会逐步攀升。近期,我们观察到当归、太子参等一些品种价格持续上涨。公司作为全国最大的实体+虚拟中药材贸易商,将是中药材价格上涨的最大受益者。
定增助推“互联网+大健康”战略:公司81 亿定增项目已经获得证监会批准,有望尽快实施。定增资金可缓解短期财务费用和银行还款压力, 为公司全面布局互联网+大健康战略提供支撑。其中,大股东康美实业参与32 亿,首次推出员工持股计划认购1 亿,彰显大股东与管理层对未来的发展信心。
维持“买入”评级:公司深度介入中药材全产业链,构建了“大健康+ 大平台+大数据+大服务”体系。随着“智慧药房”等一系列创新商业模式的推出,将驱动公司实现持续高增长,迈入千亿市值公司行列。预计2015-2017 年EPS 分别为0.66 元、0.84 元、1.08 元,对应PE 分别为22X、17X、13X,维持“买入”评级。长江证券
安科生物:内生增长稳健 精准医疗平台初具雏形
15年公司营收6.35亿元(+17.21%),归属上市公司股东净利润1.36亿元(+24.04%)。15年业绩略低于预期,主要原因是干扰素与化药业务增速明显放缓。而生长激素与中成药销售仍保持较快增速,推动公司内生业绩增长强劲。同时,公司预告16年Q1业绩,净利润为3100~3780万元,同比增32%-62%,增长原因是产品销售实现稳定增长及苏豪逸明并表效应。
生长激素保持30%快速增长,干扰素外用剂型增长迅速
15年生长激素销售收入达1.99亿元,同比增30%,增长势头良好。随着产品继续在全国推广及渠道下沉,未来3年有望保持25%以上增速。水针剂正在补充材料,预计将在16上半年再次申报,年底前有望获批,17上半年上市销售。15年干扰素销售增7.3%,增速大幅回落(14年增长34%)。针剂市场基本饱和,但外用剂型(栓剂、乳膏等)增长迅速,预计今年干扰素整体收入增速在10%以上。公司长效干扰素制剂目前处在II期临床中,有望于18年获批。
中药业务稳健增长,化药有望今年逐步恢复
中药业务15年增长20%,核心品种活血止痛膏销售过亿。受OEM下游客户采购模式改变及去库存影响,15年化药销售仅增11%。随着销售渠道拓展及客户采购的增加,16年化药业务有望逐步恢复到15%以上增长。
风险提示
产品市场拓展不达预期;研发进展延后;收购公司整合失败。
精准医疗平台初具雏形,维持“增持”评级
公司主业在行业整体低迷下仍保持较快增速,未来新品获批有望成为新增长引擎。而战略性打造国内领先的精准医疗平台已初具雏形,通过参股博生吉20%股权及收购中德美联100%股权,增强公司在生物技术领域的核心竞争力,打开长远发展空间。考虑苏豪逸明将于16年并表,预测16-17年净利润分别为1.97/2.52亿元(此前预测未并表净利润为1.96/2.49亿元),对应增发摊薄后EPS为0.48/0.62元,16-17PE55/43x,维持“增持”评级。国信证券
隆基股份:单晶龙头业绩兑现
业绩兑现,略超市场预期。公司公布2015年业绩快报,实现营业收入59.5亿元,同比增长61.6%;归属上市公司股东净利润5.2亿元,同比增长77.25%;全年净利率8.74%,高于2014年的8.11%;EPS0.294元。此前公司业绩预告显示2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长60%-80%,本次业绩快报披露的业绩接近预告区间上限。2015年第四季度,公司单季实现营收收入31.46亿元,同比增长155.8%,归属上市公司股东净利润2.74亿元,同比增长161%。公司业绩符合我们预期,略超市场预期。
单晶组件放量以及硅片毛利率提升是业绩增长主因。公司2014年下半年开始进军组件业务,依托单晶组件高性价比以及卓有成效的营销推广,公司单晶组件产品迅速得到广泛认可;2015年,50MW及以上规模的单晶组件订单合计达1.05GW,估计全年出货量约800MW(2015年上半年出货69MW,三季度出货147MW,估计四季度出货量接近600MW),是业绩增长的主因之一。此外,随着新技术、新工艺、新装备的应用,公司硅片产能稳步增加,成本进一步下降,毛利率较2014年显著提升。
单晶趋势渐明朗,2016辉煌再续。随着国内单、多晶组件产品投标价格基本平价以及国家对高效光伏组件、分布式光伏的大力扶持,单晶占比提升的趋势逐渐明朗,据EnergyTrend预计我国2016年单晶产品需求将从2015年的15%提升至25%。而公司2016年订单的快速增长也在印证这一趋势:公司年初签订9.6GW的单晶组件巨额销售协议,继而中标中广核150MW光伏组件,并与SunEdison和新特能源开展合作。随着订单的快速增长,公司即将进入收获期,2016年组件出货量有望达2.2GW,业绩将逐季爆发式增长。
公开发行公司债,多途径融资。公司将通过多途径融资以满足快速发展对于资金的需求:近期公司公开发行面值总额不超过10亿元公司债券获中国证监会核准,本期债券基础发行规模5亿元,可超额配售不超过5亿元,票面利率询价区间为4.5%-6.5%,为5年期固定利率债券,用于补充公司流动资金;此前公司发布非公开发行预案,拟募集资金29.8亿元(定增底价12.46元/股),主要用于2GW高效单晶PERC电池以及光伏组件的产能建设。
投资建议。不考虑非公开发行摊薄的影响,预计2015-2017年EPS分别为0.29、0.5、0.74元,对应PE分别为38、22.3、15.1倍,维持“推荐”评级。平安证券
鼎汉技术:轨交优质标的 打造地面车辆系列平台
轨交投资趋稳,公司结构性战略应对行业细分机会:(1)随着我国车站数量和车辆数量增长,铁路投资将会更多的向车辆建设倾斜;(2)而铁路装备国产化工作得不断推进,逐步实现自主化产品替代进口是大势所趋,同时高铁设备的发展也将带动普铁设备朝着更高的标准开展更新换代;(3)随着城镇化推进以及低碳环保出行方式的推行,地铁储能市场未来将会有巨大盈利空间。
依托电气技术基因,自主研发创新打造核心电源产品业务群:公司多位主要高管出身华为,继承电气技术基因,目前在轨道交通信号智能电源系统市场排名第一;在车载辅助电源市场,普铁产品2014年累计中标3142万元,同时加大对高铁产品的研发投入,共466万元。此外,公司依托屏蔽门电源技术与市场积极布局屏蔽门系统,2016年2月预中标贵阳市城市轨道交通6292.1万元项目。此外公司发挥电气基因优势正着眼环保节能领域研发地铁制动储能系统。
点穴式外延,紧抓行业机会加速公司成长。针对不同类型的标的,公司按照清晰的战略布局采取了不同的经营策略。对于海兴电缆,公司看好其较高的成长潜力,与海兴原股东签订业绩对赌协议,2014年度海兴电缆盈利远超预期。对于广州中车,公司并未设定对赌,而是参与其经营管理,提供技术、资金以及人力管理方面的支持,拓宽车辆产品市场,提升集团整体价值。同时,公司通过增资奇辉电子进行快速实现铁路信息化建设的商业尝试,并借此孕育更多行业信息化的机会,未来双方实际控制人不排除更深层次的合作。
对标可比公司,发展空间巨大。对比于国际可比成熟企业(如克诺尔、法维莱),公司尚处于创业初期向成熟期过渡的阶段,在产品网络完善、下游应用领域拓展、国际业务布局等多个方面都仍有较大发展空间。
估值与评级:我们看好公司作为轨交领域优质标的对于行业结构性机会的把握和自身通过核心技术多面发展的路线,2015年公司总中标18.6亿元,我们估计,公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.74元和0.96元,对应PE分别为36倍、25倍和19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。西南证券
山大华特:四季度业绩恢复 儿童大健康领头羊开启新征程
达因四季度经营好转,未来有望受益于新产品新业务恢复30%高增长 2015年达因药业全年实现销售收入6.93亿,净利润2.1亿,同比下降15.19%和37.8%,同比下降原因主要是取消了“右旋糖酐铁”产品的代理,且14年同期处置旧厂区取得一次性收益。上市公司四季度业绩恢复,主要是右旋糖酐铁收入确认在14年,而费用的滞后结算在15年,四季度无右旋糖酐铁产生费用的影响,因而四季度销售费用同比下降33.86%,业绩环比增长明显。我们认为公司16年受益于代理的儿童治疗性药物新品种的上市推广以及儿童保健品新业务的发力,在二胎放开人口出生率上升带动伊可新需求量的情况下,业绩有望恢复30%~40%高增长。
设立两儿童药物研究院,儿童储备品种丰富有望受益于优先审批政策 公司在山东荣成以及北京设立了儿童药物研究院,山东研究院的儿童药制剂研发技术全国领先,有透皮给药平台、呼吸(经肺部)给药平台、缓控释给药,矫味与掩味制剂4个技术平台;北京达因高科儿童药物研究院,定位儿童高端制剂,如缓控释溶液,技术在全球领先。公司儿童药立项70余项,且已在CDE评审的有12项,均为适宜儿童的颗粒/滴剂/混悬液等剂型和规格,为儿童量身定制,符合临床急需儿童用药优先审评审批原则中的新增适用于儿童的剂型或规格,公司产品储备非常丰富,有望受益儿童用药优先审评快车道及集中审评政策,近两年产品有望快速丰富。
达因战略布局儿童大健康六大领域,投资首都医疗值得关注公司专注儿童大健康,全面布局儿童健康六大方向:儿童药物研发平台/专业营销团队/儿童用品食品/儿童药物/儿童医疗服务/儿童健康教育。目前已经轮廓渐显。而2015年结盟光大金控投资首都医疗,获得高财务回报同时与爱育华儿童医成为股东关系,未来有望进一步深入合作。
盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为1.07/1.42/1.81元,对应25/19/14倍PE。公司业绩稳定成长,是专注于儿童药的标杆,考虑公司儿童大健康的外延扩张,以及国企改革预期,给予“强烈推荐”评级,半年目标价40元。广证恒生
龙泉股份:再签大单验证PCCP复苏 持续推荐龙泉股份
再签大订单,增加16年PCCP业绩确定性。PCCP行业带有明显的订单驱动属性,14年新签订单大幅下滑导致15年收入下滑。不过,15年以来公司新签订单明显加速,累加本次新签订单,15年以来公司共新签大订单11.29亿元,在手订单较为充裕,且按照供货合同,订单中大多数都将在16年确认营收。进一步考虑到后续可能新的订单释放,我们预计公司16年PCCP将有望迎来较大复苏,至少可恢复至14年水平。
水利基建加速,PCCP景气度有望回升。市场短期对基建预期明显升温,目前行业层面看,至少从水利建设层面可以得到较好的侧面验证:1、从规划角度看,全年投资计划来看,2016年重大水利工程投资在8000亿以上,而14年实际水利工程投资规模仅为4881亿元。2、从落实角度看,目前“中央财政专项资金已提前下达397.12亿元,力争在5月底前下达全年中央水利建设投资计划和资金预算90%以上,较去年再提前1个月”(来源:水利部)。我们觉得PCCP行业基本面的复苏迹象逐渐清晰,公司作为行业龙头将率先收益。
主业之外,看点颇多。15年收购核电、石化高端管件龙头-新峰管业,16年业绩对赌4200万;14年新成立龙泉嘉盈轨道板公司,未来有望随着与地方铁路局合作深化,实现业务突破,贡献业绩;而收购湖北大华也有可能从地下管廊角度催化PCCP需求。
基建预期升温下,PCCP有望成为下一个博弈的焦点,建议关注。预计16/17年EPS0.62元、0.85元,对应PE21倍、16倍,维持“买入”评级。长江证券
作者：佚名来源中国证券网)
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