从野蛮生长到最严监管，网约车市场逐步走向规范

2016年7月以来，相关监管政策加速密集出台网约车管理办法，明确了网约车的合法地位，长远看倒逼网约车市场加速向规范化和成熟化方向发展。目前市场上活跃的网约车有滴滴、美团、神州专车、曹操专车、嘀嗒等。随着各大平台业务的深入发展，一方面其准入门槛逐步提升，对车辆、车主准入条件日趋严苛。另一方面，业务发展逐步向全面覆盖出租车、专车&豪华车、顺风车、快车、包车、接送机、自驾租赁、代驾等多种服务方式靠拢，专车、豪华车、包车和接送机等服务需求有望提升。

三大优势构筑护城河，新能源网约车成本优势突出

从严监管、提高准入门槛后，我们认为采用新能源汽车是行之有效的方式，主要理由包括：1）免征车辆购置税。新能源汽车的免征购置税期限延长至2020年12月31日，目前大多数A级车、B级车的价格15-30万元，10%的车辆购置税约1.5~3万元，购车支出得以缩减。2）京沪等限号城市赠送车牌，节省拍卖或者“摇号”的等待时间和大额资金支出。据乘联会数据，2017年以来，北京、上海、广州、深圳和杭州等限购城市牌照价格持续上升趋势明显，2018年前四个月均保持高位。3）日常运营成本相对较低。以普通1.8T排量的乘用车为例，百公里油耗约为9L，对应成本约为66.42元-70.65元；而新能源乘用车百公里油耗大约16度电，按照上海工业用电平均每度电1元计算，对应成本仅16-20元。尤其在高油价时代，燃油车的运营成本逐步提高，有可能带来新能源车的热销。

网约车市场，不容忽视的新能源A级车需求

首先，新能源乘用车结构面临调整，补贴后经济性是关键因素，目前来看车企已做好准备，多款A级及A0级车型蓄势待发。其次，主要城市的网约车新政要求车身，直接对标A级及以上车型。未来网约车渗透度的提升将有效带动新能源A级乘用车的销量。再者，从车型规划来看，多款新车型定价与中档燃油车接近，且参数指标符合各地网约车新政的要求，良好的经济性与适用性为此类车型在下半年实现畅销奠定坚实基础。

目前多家网约车平台出台规划，将有力支撑A级车销量。网约车市场格局经历了从寡头竞争到三足鼎立再到一骑绝尘的过程，截至2017年Q2末，滴滴出行一家独大，在专车市场占据超过90%的市场份额。根据我们的测算，未来网约车将是新能源A级及以上车型的重要需求，假设2018-2020年滴滴在网约车平台的市占率分别为90%、85%和80%，则未来三年新能源网约车保有量分别为33.3万辆、47.1万辆和62.5辆，同比增速分别为17.95%、41.18%和32.81%，占A级及以上车型的比例将分别达到81.25%、62.03%、和53.67%。考虑到曹操专车等网约车平台强势崛起，未来专车、豪华车的市场需求对未来新能源车的销量提供坚实的支持保障。

投资建议：1）首推国产锂电设备龙头先导智能，公司进入CATL、松下/特斯拉、LG化学供应链的国产设备厂商，预计18-20年净利润10.55亿、15.78亿和19.59亿元。2）后端物流自动化重点关注诺力股份（中鼎），子公司无锡中鼎在后段物流自动化环节进入CATL、比亚迪、松下、LG供应链，技术水平得到龙头企业持续认可，预计2018-2020年净利润为2.26、3.10、3.93亿，EPS分别为1.18、1.62、2.05元，2018年PE仅17倍，PEG显著小于1，“买入”评级。3）资源稀缺的背景下电池回收有望实现重大进展，重点关注天奇股份，2018年PE不足15倍，PEG显著小于1，性价比优势明显。4）其他受益标的包括璞泰来、赢合科技、今天国际、科恒股份等。

风险提示：新能源车销量不及预期，市场竞争加剧等。