新能源车产业链有望持续高景气
随着上市公司业绩快报全部披露完毕，此后2015年年报披露将加快，同时2016年一季度业绩预告也陆续出炉。上证报资讯统计，截至3日，共计85家A股上市公司披露了2016年一季度业绩预告，其中，预增25家，扭亏8家，略增20家。通过梳理2015年业绩快报以及2016年一季度业绩预增、扭亏的原因发现，锂电池、充电桩等新能源汽车相关产业链的景气度有望持续向好。
2016年一季报业绩预告显示，沧州明珠、先导智能、融捷股份等新能源汽车产业链公司均大幅预增或扭亏，主因均为受益于新能源汽车产销增加，电池、锂电设备等产品盈利大幅增加。新能源汽车产业今年受到更加全面的政策指导，推动产业向中高端升级发展，从以往的销量驱动转型盈利驱动，有核心技术优势、价格优势的产业链上下游企业，一季度有望延续良好的发展势头。
另外，2月24日国务院常务会议提出，要进一步支持新能源汽车产业的措施，以结构优化推动绿色发展。主要是加快实现动力电池革命性突破，加快充电基础设施建设，扩大城市公交、出租车、环卫、物流等领域新能源汽车应用比例，完善财政补贴等。
发展新能源汽车能有效缓解能源和环境压力，加快汽车产业转型升级。此前发布的规划显示，“十三五”期间，2020年累计产销量超过500万辆，新能源汽车年复合增长率近60%。中国汽车工业协会公布的全国新能源车产销数据显示，2015年新能源汽车产销分别完成37.9万辆和33万辆，同比增长3.3倍和3.4倍。机构预计，2016年仍将有50%的增长，产量有望超过55万辆。
上市公司方面，天赐材料是动力电池电解液龙头企业。从销售情况看，公司今年来保持强劲增长势头。天赐材料目前已具备2000吨六氟磷酸锂产能，而新建产能预计2016年底能够投产。此外，今年以来，六氟磷酸锂吨价已达40万元，较2015年底价格翻倍，公司也有望因此受益。松芝股份是电动空调核心供应商，主要为新能源公交和江淮电动车供货。随着城市电动公交订单爆发，公司去年第四季度业绩同比增93%，环比增130%，公司目前订单供不应求。国轩高科2015年业绩快报显示，公司净利润达5.83亿元，同比增长132.58%，超出市场预期。同时，2016年又新增加了两大订单：一是今年2月4日公告称，与中通客车签订《2016年劢力电池采贩合同》，总金额达10.4亿元；二是2月17日公司又与南京金龙签订《2016年劢力电池采贩合同》，拟采购公司10.58亿元产品，这有望为公司2016年业绩高增长提供有力支撑。
比亚迪
比亚迪:垂直整合产业链,打造新能源汽车帝国
比亚迪 002594
研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-03-03
投资要点.
事件:2015年2月27日公司发布业绩快报称,实现营业收入800.1亿元,同比增长37.49%,归母净利28.3亿元,同比增长552.63%。公司在混动私家车、纯电大巴等领域的车型销量及收入呈现快速增加的事态。
混动私家车+纯电大巴车独占新能源汽车市场鳌头:2015年,在国家相关政策助推下,新能源汽车行业呈现快速增长,公司推出的插电式混合动力汽车“秦”、“唐”受市场热捧,继续主导插电式混合动力私家车市场;公司纯电动大巴K9等产品的订单大量交付,新能源汽车销量、收入和利润大幅增加。在2015年,比亚迪合计销售新能源汽车超过6万辆,高居榜首。从新能源车的销售区域来看上海市占比最高达48.9%,紧随其后的是深圳22.0%和西安6.0%。公司在新能源整车板块的龙头地位已是公认事实,在插电式混合动力领域霸主地位十分明显。
整合锂矿资源,大大降低原材料采购风险:公司具有自己的锂矿来源,合资公司扎布耶可以提供很优质的锂矿资源,同时与青海政府也将会有合作,青海的察尔汗盐湖有储量丰富的锂盐资源,能够解决原材料的供应问题,从长期看锂资源储备充足。公司涉足锂资源,完善了新能源汽车的产业链的上游,实现高度垂直整合的经营模式,公司受原材料价格上涨的风险大大降低,其核心竞争力和成本控制力无可比拟,成功打造新能源汽车帝国。
非公开增发150亿突破产能瓶颈,拓展海外市场势如破竹:公司拟募集不超过150亿的资金,计划投资60亿用于铁电力电池项目,目前公司锂电池产能已经基本达到IOGWh,预计销售收入200亿元,电池的产能瓶颈将会得到逐步解决。公司已经和ADL建立合作,向英国提供纯电动大巴,拿下6.6亿英镑大单。公司在北美加利福利亚、南美哥伦比亚和巴西、澳洲和非洲等地区都有大巴交付,并在2015年获得了“联合国能源特别奖”,国际地位以及知名度大大提升。
投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.82、1.16和1.68元。
给予“买入一A”建议,6个月目标价为85元。
风险提示:新能源汽车推广不达标;政策不达预期.
风帆股份
风帆股份:全球最大舰船动力平台初现
风帆股份 600482
研究机构：海通证券 分析师：龙华,徐志国 撰写日期：2016-01-08
七大动力资产注入造平台。风帆股份于2015年12月14日晚发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易草案。本次交易通过股份和现金购买集团中16家公司股权,将大幅度提高公司的盈利水平。同时,上市公司将成为国内技术最全面的动力业务龙头企业,全球最大的舰船动力上市公司,业务范围涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、民用核动力配套设备、柴油机动力、热气机动力七大动力,打造平台型公司,强化协同效应,推进上市公司实施转型升级。我们预计,重组完成后,公司业绩年均复合增速将在30%左右。
海军舰船捉襟见肘,舰船动力平台将长期受益海军装备大发展。我们预计未来30年,海军主战舰船的市场规模将达到4万亿左右,而动力系统约占舰船总建造成本的12%-15%左右,未来行业空间近5000亿元。考虑未来,我国海军军力与美国海军的悬殊差距,海军装备建设将进入高速增长期。舰船动力平台将持续受益。
海上核电平台空间广阔,存注入预期。我们认为,如果考虑东海、南海及北海其他岛礁以及其他海域以及海上石油等需求,我们预计未来20年我国漂浮式核电站有约1500亿元人民币市场规模。由于国家海洋核动力平台技术研究中心由719所发起成立,考虑719所下属企业海王核能将通过本次交易注入风帆股份。随着军工科研院所改制的持续推进,未来亦可能存在将核动力平台相关资产注入上市公司的预期。
盈利预测与投资建议。预计2015-2017EPS分别为0.39、0.40、0.47元。若考虑公司于2016年完成重组,预计2015-2017年EPS分别为0.66、0.97、1.11元,考虑未来海军装备的迫切需求及造舰高峰的来临,我们预计重组中的16家公司于16年按股权比例产生净利润总和为15.70亿元,我们参照军工、船舶、航空发动机板块可比公司给予16年85倍市盈率;风帆股份原业务16年净利润2.16亿元,我们参照汽车零部件可比公司给予16年25倍市盈率。则公司总市值为1388.50亿。购买资产及募集配套资金共需发行股份12.71亿,原有股本5.37亿。给予公司目标价76.80元,买入评级。
风险提示。(1)军品订单的不确定性;(2)风电行业的竞争加剧;(3)国企改革的不确定性。
纳川股份
纳川股份:产业协同,“共享”成长
纳川股份 300198
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-02-25
事件描述近期我们参加了纳川与嗒嗒科技的投资者交流会。
事件评论
参股嗒嗒,平台构建用户入口,驱动新能源汽车动力总成销售。公司与嗒嗒的合作将通过动力总成-川流租赁-嗒嗒巴士互联网平台自下而上的布局,实现新能源汽车增量需求的景气传输:一方面,嗒嗒巴士将逐步开始使用新能源客车,另一方面,因嗒嗒帮助承运公司发挥闲置运力,实现了利润创造,承运公司会偏好采购共赢方推荐的巴士定制车型,从而为福建万润的动力总成产品打开省外市场提供便利。
嗒嗒承运方资源丰富,线路先发优势构筑竞争壁垒。第一,嗒嗒科技的联合创始人曾是新国线运输公司总裁,新国线作为交通行业的黄埔军校给予了嗒嗒一定的资源支持;第二,较出租车运营逻辑不同的是,巴士调配隶属于巴士公司,调度难度更高,线路成熟需要1~8周的时间,竞争对手方想要打入成熟线需要花更多的时间和资源,公司具备先发优势;第三,出租车司机合作方更为开放,可接入多家APP,而巴士司机受调度合作相对封闭,尤其在上下班通勤只能服务于一家线上定制巴士公司,因此现有巴士的资源也将形成一定壁垒。目前嗒嗒市场份额是第二名的1倍以上,第三名的3~4倍以上。
退潮之后知道谁在裸泳,应用场景令新能源汽车优势发挥。新能源汽车技术升级赶不上补贴退坡的幅度,潮汐退去之后如何生存?纳川通过构建这样一条自上而下的产业链,意在用市场动力来支持其持续发展。新能源汽车租赁日均收入800元,年约实现24万,基本可赶上地补,自负盈亏产业得以良好发展。此外,承运公司买新能源车的动力不强,主要是对配套服务和是否能实现收益存在担忧,但如果嗒嗒巴士用户建立顺畅,实现一定规模的客源,福建万润提供至少使用3~5年专业的服务,新能源汽车的推广逻辑自然顺畅。当然初期新能源汽车定制巴士将优先使用到机场接驳、周边游等低频场景,避免事故发生对客户体验产生不好的影响。
我们看好纳川动力总成-川流租赁-嗒嗒巴士线上用户入口平台的产业链建设,自下而上的景气传输,自上而下的实力扶持打开成长空间。预计16年、17年EPS分别为0.43、0.65元,对应PE32倍、21倍,维持推荐。
风险提示:嗒嗒承诺应用新能源汽车数量不达预期,新能源汽车产业政策扶持力度下滑
万向钱潮
万向钱潮:业绩基本符合预期,集团资产注入值得期待
万向钱潮 000559
研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-03-03
2015年度业绩基本符合预期。
公司发布2015年年报,实现营业收入102亿元,同比增长4.2%,实现归属于母公司净利润7.8亿元,同比增长10.29%,基本符合预期。
汽车产销增速放缓,公司零部件业务将维持微增长态势。
公司营收增长主要源于物资贸易收入同比增长63.18%,达到12.3亿元,占营收比重提升5.34个百分点至12%,但物资贸易的毛利率下降了0.77个百分点至1.66%。汽车零部件制造业务实现营收85.5亿元,同比增长0.73%,毛利率提升了0.2个百分点,达到24.31%。在营收小幅增长情况下,公司期间费用率下降了1.22个百分点至12.71%,主要源于技术研发费、职工薪酬的下降以及汇兑收益增加,带来的管理费用率及财务费用率的小幅下降所致,从而使得净利润增速稍高于营收增速。我们认为,受汽车产量增速放缓影响,公司汽车零部件业务后续将维持微增长态势。
集团新能源汽车业务优质,存在资产注入预期。
集团旗下拥有万向电动汽车公司、电池生产企业A123、电动车生产企业菲斯科,都是新能源汽车优质标的。2010年12月30日,万向集团承诺,在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟,并提出入股动议时,或是万向电动汽车公司完成产业化,盈利状况正常稳定时,同意以转让、增资等形式入股万向电动汽车公司。我们认为,公司去年7月以现金11,000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司增资,表明公司有意往新能源汽车方向发展。这两年新能源汽车发展迅猛,集团新能源汽车业务预计表现较好,且承诺盈利状况正常稳定时,同意公司增资入股。由此可预计集团优质新能源汽车业务后续注入公司是大概率事件,对潜在新能源汽车龙头标的估值应该给予合理溢价。
维持增持评级,目标价21元。
公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.58亿元、12.79亿元,对应EPS分别0.39元、0.46元和0.56元。维持增持评级,6个月目标价21元,对应2017年约45倍PE。
江苏国泰
江苏国泰:集团整体上市,打造国际化综合商社
江苏国泰 002091
研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-01-15
注入优质资产,增强国有控股平台实力。2015年12月15日,公司公告,拟以17.50元/股向国泰集团、盛泰投资、亿达投资及195名自然人股东发行3.03亿股,购买华盛实业60.00%股权、国华实业59.83%股权等,拟向国泰华诚14名自然人股东支付236.39万元购买国泰华诚2.27%股权,同时拟以20.77元/股向不超过10名特定投资者发行不超过1.69亿股募集不超过35亿配套资金,用于国泰中非纺织服装产业基地、国泰东南亚纺织服装产业基地、支付现金对价等。本次交易完成后,公司控股股东与实际控制人仍为国泰集团,公司将吸收集团大量优质资产与业务,实现集团整体上市,进一步做大做强国有控股上市平台。
响应国家号召,推动集团整体上市。近年来,国家发布多项政策文件,积极推动国有企业整体或核心业务资产上市,提高国有资产证券化水平,盘活存量资产。国泰集团作为江苏省重点国有企业,加强内部资源整合,将非上市优质国有资源注入上市平台,利用上市公司优秀的法人治理机制和现代化企业管理制度,提高集团整体资产收益水平和运营效率,进而做大做强国有上市平台。
转型投资控股企业,打造国际化综合商社。本次重组完成后,公司将转型为投资控股型企业,将公司打造为国际化综合商社:立足流通,定位“供应链组织者”。通过整合集团旗下丰富商贸服务资源,为客户提供从设计、打样、生产、储运、清关到保险、配送、金融服务等全供应链一站式增值服务,将业务重点由销售产品逐渐转变为提供服务;以互联网为载体,建设外贸综合服务平台。公司将结合自身在对外贸易领域的丰富经验与慧贸通的信息网络优势,为中小微企业提供在线外贸订单成交、单证制作、物流运输等全流程贸易综合配套服务,进一步推进跨境消费品进口业务(B2B2C)垂直电商平台的搭建;收购金融资产,打造金融资本运作引擎。通过收购紫金科技、国泰华鼎等金融投资企业,一方面有助于提高公司内部资金管理效率,进一步探索跨境结算、离岸金融等业务,另一方面利用公司平台优势择机开展战略并购,壮大资产规模,进而增厚业绩。
首次覆盖,给予买入-A评级,公司拟通过本次资产重组注入国泰集团旗下优质资产,打造国际化综合商社。暂不考虑本次交易,我们预计15-17年EPS分别为0.77元,0.89元,1.03元,对应PE为25倍、22倍、19倍。
风险提示:整体消费环境低迷。
力帆股份
力帆股份:转型新能源汽车,打开新增长点
力帆股份 601777
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2016-02-19
主要观点:
转型新能源汽车领域
公司在汽车零部件业务基础上,积极开拓新能源汽车及租赁运维市常力帆股份计划在2020年前将推出20款纯电和混合动力新产品,实现新能源整车累计销售50万台,完成构建集互联网+、智能汽车、能源互联网于一体的生态链和产业链。目前正在非公开发行实施阶段,募集资金52亿元,其中募投项目包括能源站(10亿)、60亿瓦时锂电芯、30万台电机电控、30万台变速器及新能源汽车平台开发项目。
以租赁拉动整车销售,以换电模式代替充电
公司通过盼达租车平台,将力帆车辆卖给盼达,运营电动车租赁业务。通过搭建能源站,满足车辆的换电、充电需求。公司首座能源站位于重庆力帆乘用车有限公司厂区内,规划面积约3亩,为重庆市首座兼备充、换电模式的电动车能源站,按力帆股份智蓝战略,该能源站的运营模式为换电为主、充电为辅,采用全自动机器人更换电池,平均单台电动车换电时间约3分钟。公司首座能源站一期工程建设1通道、4车位的换电位并试营运,后续二期工程建设完成后,将实现单日2000辆车的换电能力。
我们认为,依托公司对汽车零部件行业的理解和资源优势,将有助于公司开辟新能源汽车业务;通过换电模式,有效地解决了电动车充电时间长带来的推广瓶颈;通过租赁平台,能源站的合理利用,较大的电动车的保有数量,将会积极推动电动车运维业务,带来新增长点。
盈利预测
暂不考虑非公开增发,预计公司2015年~2017年的EPS分别为0.37元、0.67元和0.71元,对应PE分别为29倍、16倍和15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
新业务开拓发展不及预期,电池原材料价格下降,带来盈利的不确定性,非公开发行的不确定性。
亿纬锂能
亿纬锂能:业绩高速成长,动力和储能双轮驱动,维持“买入”评级
亿纬锂能 300014
研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-03-01
事件:公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入13.49亿元,同比增长11.58%;实现归母净利润为1.51亿元,同比增长82.34%(14年业绩调整后),略低于我们此前1.60亿元的预测。报告期内公司加权平均ROE13.86%,同比增加了4.94个百分点。
锂原电池稳健增长,电子烟业务发展超预期。报告期内,公司锂原电池业务实现收入6.94亿元,同比增长20%;整体毛利率36.11%,同比增加了1.93个百分点。锂原电池三大下游智能表计、智能交通、智能安防需求继续稳定增长,同时公司海外市场占有率也进一步提升。
随着农村电网改造推进、ETC和OBU等智能交通装置需求增加,我们预计公司锂原电池业务仍能保持稳健增长。电子烟方面,子公司麦克韦尔凭借稳固的客户基础继续保持OEM/ODM业务的领先地位,同时通过调整产品结构主动适应市场需求变化,报告期内实现营收2.96亿元,同比增长77%。此外公司自有大烟品牌已经进入美国市场并形成销售,预计将在16年开始放量。
动力和储能双轮驱动,业绩弹性值得期待。公司三元动力电池一期项目设计产能1GWh,目前第一条生产线已经投产,整个项目预计将于16年年中完全达产。通过高度自动化和严控产品品质,公司定位中高端市场,目前已经与南京金龙等车厂以及欧鹏巴赫等pack厂开展深度合作,确保公司三元动力电池产能充分释放。另外,通信基站和电网对于储能需求不断增长,2016年有望成为储能市场爆发元年。公司连续三次在广东铁塔中标,磷酸铁锂电池品质获得客户认可,正逐渐成为业内重要供应商。动力和储能市场需求爆发将拉动公司今年业绩继续高增长。
维持盈利预测和“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计公司16-18年净利润分别为2.60/4.20/5.48亿元,完全摊薄EPS分别为0.61/0.98/1.28元,对应目前股价动态市盈率分别为35X/22X/17X。我们认为公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车,业绩有望持续高速增长。考虑到公司员工持股计划均价较高,目前股价具备非常高的安全边际,维持买入评级!
作者：佚名来源证券之星)
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